周一市场欢迎7500亿元人民币"MLF+反向回购"礼品袋！

今天清晨，中国央行宣布将推出7,000亿元的中期贷款，以促进多边基金的运作。多边基金业务是本月到期的两个多边基金的一次性延续，完全满足了金融机构的需要。同时，今天进行了500亿元的反向回购操作。

美国国债期货正在上涨。到今天中午，主要10年期国债期货合约上涨0.17%，5年期国债期货合约上涨0.16%，两年期国债期货合约上涨0.03%。

收到"礼品袋"后，市场对央行未来货币政策的"精确定位"有着更为一致的共识，但对于是否采取进一步措施降低标准，存在着不同的看法。

银行体系存在流动性缺口

MLF多余的延续

中央母亲的"爱"是在正确的时间到来的。

自8月份以来，政府债券的发行继续进行，累计净融资约9000亿元，加上税收时期的影响，资本方面基本保持了"紧张的收支平衡"。

其中，隔夜利率已升至2.1%以上，一年期存单的价格已升至2.9%。尽管公共市场在不久的将来有所增加，但银行的长期资本缺口仍难以弥补。

在这种情况下，央行照顾市场尤为重要。

根据公告，中央银行今天启动了七千亿元的多边基金业务，中标利率为百分之二点九五，与上次一样。与此同时，中央银行今天推出五百亿元人民币七天反向回购操作。据公开信息显示，本月共有五千五百亿元人民币的传销基金到期。

这一多边基金的运作是本月到期的两个多边基金的一次性延续，完全满足了金融机构的需要。"央行说。

这项MLF业务最大的亮点是"数量"，超出了先前的市场预期：持续规模为7,000亿元，而本月的MLF期限为5,500亿元，净增1,500亿元。

许多分析师认为，MLF的产能过剩与银行的低超额准备金率和地方债券发行的压力有关。

中信证券研究所(Citic Securities Research Institute)副所长明确表示，银行体系存在流动性缺口。截至6月份，银行间超额比率已降至1.6%，为2019年3月以来的最低水平。与此同时，8月和9月是地方债券发行的高峰期。为此，央行必须进一步充分发挥货币和财政协调职能。

在结构性存款压力下降的背景下，一些银行对中长期稳定基金的需求很高，这要求央行适度增加MLF投资，以平衡资产和负债的期限结构，稳定市场预期。"光大证券首席银行业分析师王义峰表示。

政策精确导致共识

降低标准的期望存在差异

今年下半年还会再次降息吗？市场参与者对此有不同的看法。

目前，国内经济基本面已逐渐摆脱疫情的影响，实体经济数据在7月份进一步反弹。"在此背景下，"中央银行将继续实施以稳定为主的定期货币政策，不会进一步收紧，流动性将得到边际宽松的支持。"方正证券首席经济学家色彩判断。

沃德说，为了配合地方政府发行特别债券，货币政策将更加灵活和适度，流动性将保持合理和充足，市场利率将围绕政策的中央利率波动。未来将发行1.5万亿元特别债券，中央银行将实现M2和社会融合显著高于去年的目标。由于7月份信贷数据略低于预期，预计未来货币政策将比6月和7月略宽松。

沃德说，如果经济能够保持今年的稳定复苏，多边基金的利率预计今年将保持不变。此外，目前的存款准备金率约为9.5%，削减空间有限。在基本面继续改善的情况下，未来的流动性将以精密滴灌为基础，短期内不会完全降低。

赵炜认为，货币流动性环境尚不具备持续紧缩的宏观和微观基础。目前，经济已进入逐步修复的渠道，但总体需求疲软，就业等压力较大，微观层面的企业仍处于报告修复阶段，仍需要流动性环境的配合。根据历史经验，降低标准的必要性明显上升。然而，资金闲置、非法套利等现象，使当局更加重视风险的防范和化解，更注重货币政策的"精确定位"。

如果外部环境在下半年对国内经济复苏造成很大干扰，作为储备政策的一部分，今后不能完全排除降息和降低标准的可能性。从整体经济走势和今年宏观经济管理目标来看，下半年降息和标准降息的时间点可能在第三季度末或第四季度初下降。"东方晋城首席宏观分析师王庆认为。

王庆还表示，8月份MLF的运营利率保持不变，本月的LPR报价可能保持不变，但企业一般贷款利率的下降趋势不会改变。