7月上半月的快速上涨是第三季度A股的第一次波动。下个月的反复震荡是第二次波动。接下来，A股想唱什么音调？

中国人寿保险基金认为，中国经济将在第三季度或更长时间内恢复潜在增长，资本流入将缓慢，股市机会仍将是结构性的，许多行业不仅要"进一步考虑"，而且要"更紧密地瞄准"。

回收需求有限"或"局部高温

新冠肺炎的疫情对对外贸易的发展产生了很大的影响，但中国稳定对外贸易的政策和措施鼓舞了市场信心。7月份中国经济总体出现"结构性过热"，总体增长趋势为正，但弹性放缓，部分结构明显过热。例如，七月份的出口数据明显高于预期，特别是非防疫材料的传统机电产品出口大幅增加，目前出口连续第四个月增长。此外，七月份国内投资数据明显好转，房地产投资进一步上升，基础设施投资保持高位，随着洪水等因素的逐渐减弱，基础设施投资仍有可能进一步上升。

同时，我们也应该看到，尽管"局部高温"，整体经济仍存在结构性压力，经济修复仍在"进行中"，尤其是在消费需求方面，目前的月度零售数据仍处于负增长区间，消费者需求的改善还有很长的路要走。

总体而言，7月份的经济数据与此前的预期基本一致。基础设施和房地产是支撑中国经济的最强大力量。本月，基础设施弱于预期，房地产强于预期。

虽然结构上存在"过热迹象"，但整体宏观经济仍需进一步修复，"宏观强健、微观疲软"环境没有改善，微观需求修复仍相对缓慢，国内经济增长势头如私人投资、制造业投资、消费数据，特别是非政策驱动的消费数据仍有待修复，随后的宽松政策不会急于退出。在第三季度的总体政策环境中，货币政策保持相对宽松，主要取决于财政政策的力度。

公司利润改善增量资本流入

第三季度企业盈利将进一步修复和加速，一些行业，特别是中下游制造业，在高频数据方面表现出优势，高概率趋势将继续下去。与此同时，一些行业，特别是服务业，仍然存在一些压力，需要一段时间才能逐步修复。

估值是投资者最关心的数据之一。我们从三个方面来看：从跨市场角度看，A股仍处于相对合理的状态，因为全球经济更加低迷，海外市场估值更为极端；跨资产视角，在7月份上半年迅速上涨之后，国内跨资产表现-价格比率已恢复中性；历史上，主要行业的估值已达到相对较高的水平。超过一半的行业已经超过历史四分位数的50%，但有些行业仍然被严重低估。

增量资本是影响市场的另一个重要因素。7月初，出现了排队开户的热门场面，但这种"脉冲"增长不是常态，增量资本流入不会"得到速度"，而是缓慢增长。

双筒望远镜加放大镜捕捉结构机遇

没有宽松的总流动性，但增量资本源源不断，A股的结构性市场将继续存在。只有努力工作，才能获得"好的、多的"收获"。

首先，你需要一个"放大镜"。经济结构过热可能带来传统的周期分割机会，可以关注化工、铜、电解铝、玻璃、重型卡车等领先企业，但充分配置相关产业的机会非常有限。其次，对于"双筒望远镜"，许多行业需要更多关注中期和长期繁荣。

乐观中游地区高端制造的重要机遇，高概率集中于电子通信制造、电力设备制造、新能源汽车产业链、汽车零部件、军工等专业零部件制造，也可扩展到下游精细分子领域，注重媒体、计算机等行业。